第二章 国际储备

　　1、 国际收支不平衡，如顺差，使黄金外汇储备增加；如逆差，该国必须以外汇资金来弥补。外汇资金，一是来自该国黄金外汇储备，二是来自政府向国外的借款。

　　2、 国际储备是一国货币当局（国家中央银行）持有的，用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作为对外偿债保证的各种形式资产的总称。

　　3、 国际储备的形式：

　　㈠黄金储备（Gold Reserves）是一国货币当局持有的货币性黄金（Monetary Gold），即作为流通手段和支付手段用的黄金。

　　㈡外汇储备（Foreign Exchange Reserves）是一国货币当局持有的对外流动性资产，具体形式为国外银行存款与外国政府债券以及其他可在国外兑现的外国银行支票、外币商业票据（本票、汇票）。一种货币能充当储备货币，

　　必须具备的基本特征：

　　⑴必须是可兑换货币；

　　⑵必须为各国所普遍接受，能随时转换成其他国家的购买力，或偿付债务；

　　⑶价值相对稳定。1999年欧元（EURO）（德国马克、荷兰盾、法国法郎）取代欧洲货币单位成为更新的储备货币。

　　㈢在IMF的储备头寸（Reserve Position in the Fund）亦称普通提款权（General Drawing Rights）。一国在IMF的储备头寸包括：

　　⑴会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。

　　⑵IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币。

　　⑶IMF向该国借款的净额，也构成为该会员国对IMF的债权。

　　㈣特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs），1969年9月正式决定创造的无形货币，作为会员国的账面资产，是会员国原有的普通提款权以外的提款权利，故称特别提款权。只能用于IMF会员国政府之间的结算，不能直接用于贸易与非贸易支付。

　　4、 国际储备与国际清偿能力：国际清偿能力（Internation Liquidity）内容要光与国际储备：一国的国际清偿能力除包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备外，还包括该国在国外筹借资金的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行借款的能力。是该国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和。国际储备仅是一国具有的、现实的对外清偿能力。

　　5、 国际储备的来源：

　　⑴国际收支顺差；（收入＞支出）；

　　⑵中央银行针对本国货币升值对外汇市场进行的外汇干预活动；（抛本币吸进外币）；

　　⑶国际货币基金组织分配提款权；

　　⑷中央银行购买黄金，如用原有的外汇储备来购买外国的黄金，只会改变该国国际储备的构成，而不会增大其国际储备总额。

　　⑸一国政府或中央银行向国外借款的净额。

　　6、 国际储备的作用：

　　⑴充作干预资产（Interventive Reserves）（投放外币吸回本币）支持与加强本国货币信誉的物质基础。⑵弥补国际收支逆差。

　　⑶作为偿还外债的保证。

　　7、 国际储备的管理包括两个方面：国际储备水平的管理，以求得适度的储备水平；国际储备结构的管理，以求得合理的储备结构。

　　8、 国际储备水平的管理：

　　㈠国际储备水平是一国在一个时点上特有的国际储备额同一些经济指标的对比关系。如国际储备与国民生产总值（GNP）之比，与国际收支总差额之比，与外债总额之比。（一国外汇储备国际指标—国际储备额可以低档三个月进出口）。

　　㈡我们只能从一国对国际储备的需求及其供给两个方面进行探索：

　　⑴国际储备的需求：

　　① 持有国际储备的成本。一国持有国际储备的成本等于投资收益率与利息收益率之差。一国需求国际储备的数量，会同其持有的国际储备的成本成相反方向变化：持有国际储备的成本越高，对国际储备的需求越小；反之亦然。

　　② 对外贸易状况：逆差，需要较多的国际储备；顺差，需要较少的国际储备。国际储备的更基本作用是弥补国际收支逆差。美国经济学家特里芬（R.Triffin）：一国的国际储备额应同其进口额保持一定的比例关系，这个比例关系应以40%为更高限，20%为更低限。一般认为，一国持有的国际储备应能满足其3个月的进口需要。储备额对进口的比率为25%

　　③ 借用国外资金的能力。有能力借国外资金，国际储备水平可低些；相反，需要较高水平的国际储备。

　　④ 应付各种因素对国际收支冲击的需要。短期性冲击，可运用外汇储备资金来弥补；长期性冲击，只能依靠经济调整，实施开支变更政策和开支转换政策。各因素冲击的概率和程度越大，国际收支越不稳定，储备需要就越多；反之，储备需要较少。

　　⑤ 经济调整的强度与速度。震荡的剧烈程度，同经济调整的强度与速度成正比相关关系。进行经济调整同时运用国际储备，减轻经济震荡。经济调整的强度与速度越低，需要较多的国际储备；反之，则需要较少的国际储备。

　　⑥ 对外贸和外汇的管制程度。管制越严格（说明该国国际储备的短缺），需要的储备就越少；管制越松，需要的储备就越多。

　　⑦ 汇率制度与外汇政策，固定汇率制度和稳定汇率的外汇政策条件下，需要国际储备的数量较大；反之，则较少。

　　⑧ 货币的国际地位，若处于储备货币地位，不需要较多的储备；相反，则需要较多的储备。反映一国国际储备不足和对国际储备需求量增加的情况：一是持续实行高利率政策，增加储备和满足对储备的需求；二是对国际经济交易加强限制，由于储备不足；三是实施以增加储备为目标的经济政策（奖出限入、紧缩银根）四是汇率的持续性不稳定；五是储备增加的结构变化（如储备增加源自向国外的借款，表明储备不足）。

　　⑵ 国际储备的供给：黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权这四种储备形式中，后两者是一国不能主动增减的，同份额紧密相联。

　　① 黄金储备：国际交易：储备货币发行过用本国货币购买黄金，储备可随之扩大；非储备货币发行国用外汇储备购买，只能改变储备的构成，不能扩大储备。

　　② 外汇储备：首先该国中央银行针对本币升值进行抛售本币收进外汇的市场干预，其次向国外借款，再次是国际收支顺差，是一国增大外汇储备更稳定、更可靠的来源。

　　9、 国际储备结构的管理：

　　㈠必要性：

　　⑴西方国家实行了浮动汇率制度，各种储备货币的汇率经常变动，有时变动幅度还很大，硬货币与软货币经常易位。

　　⑵国际金融市场利率动荡不定。

　　⑶黄金市场价格波动频繁。

　　㈡基本原则：统筹兼顾各种储备资产的安全性、流动性与盈利性。安全性是储备资产有效、可靠，价值稳定。流动性是储备资产能随时转化为直接用于国际支付的支付手段，即随时变现，灵活调拨。盈利性是储备资产的增值、创立。

　　㈢国际储备结构的管理主要是指黄金储备与外汇储备的结构管理、外汇储备的货币结构的管理与外汇储备资产形式的结构管理三个方面。

　　⑴黄金储备与外汇储备的结构管理：金价波动较大，流动性和安全性较低，盈利性也较低。采取保守的、数量控制的政策，一国货币当局对本国黄金储备不宜作过多的调整。

　　⑵外汇储备货币结构的管理：一国外汇储备中储备货币比重的构成及其结构主要取决于下列因素：

　　① 该国贸易于金融性对外支付所需币种；

　　② 该国外债的币种构成；

　　③ 该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种；

　　④ 各种储备货币的收益率：收益率=汇率变化率+名义利率；

　　⑤ 一国经济政策的要求。

　　⑶外汇储备资产形式的结构管理：目标是确保流动性与盈利性的恰当结合。

　　按照流动性的高低，外汇储备资产可分为：

　　① 一级储备，流动性更高，盈利性更低。包括：国外银行的活期存款（流动性更高），外币商业票据和外国短期政府债券。

　　② 二级储备，盈利性高于一级储备，流动性低于一级储备。如2—5年期的中期外国政府债券（安全性高）。二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付需要的储备资产。

　　③ 三级储备，盈利性高于二级储备，流动性低于二级储备。如外国政府长期债券，到期时可转化为一级储备。一定数量三级储备，可提高盈利性。

　　国际收支逆差国须在其储备资产中保留较大比重的一级储备，顺差国则保留较小比重的一级储备和较大比重的三级储备。

　　10、 我国国际储备的特点：

　　⑴黄金储备的数量是稳定的。

　　⑵我国外汇储备由原来的国家外汇库存与中国银行外汇结存（吸收外币存款）两部分构成，改为仅指国家外汇库存；外汇储备数量的增长既迅猛又曲折。国家外汇库存是国家通过中国银行兑进与卖出外汇相抵后的余额。国家外汇库存是对外债权；中国银行的外汇结存是对外负债。

　　⑶在IMF的储备头寸和特别提款权在我国的国际储备中不占主要地位。原因：

　　① 外汇储备在我国国际储备中占特别重要地位；

　　② 目前我国经济实力不够强大，向IMF缴纳份额也不多。

　　⑷我国国际储备的作用正在日益全面化。1994年1月1日开始，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度后，中国人民银行将通过向外汇市场吞吐外汇，来保持人民币汇率的基本稳定。我国的国际储备也具有了充作干预资产的作用。

　　11、我国国际储备的管理：主要是外汇储备的管理。

　　㈠外汇储备水平的管理：应维持在适度的水平上，实际是个“区间”概念。适度外汇储备水平的上限是“保险储备量”，应稍高于相当3个月进口需要的储备量。我国外汇储备水平必须高于相当3个月进口需求的储备量。

　　㈡外汇储备结构的管理：

　　⑴管理的原则：坚持外汇储备资金投资以安全性和流动性为主，适当兼顾盈利性。合理安排外汇储备资产投资的短期、中期和长期结构。

　　⑵我国外汇储备货币结构管理的原则，是实行储备货币的多元化。随着这些货币在国际外汇市场上汇率的变化情况，在确保安全性和流动性的前提下，不断进行调整，以求保值。